张钧维

　                        2008-07－15

公司       开始持有  售出年度  持有周期  行业
华盛顿邮报   1973        至今        32      传媒
吉利          1991        至今        14    生活消费品
美国运通      1994        至今         11     金融服务
可口可乐      1988        至今        17      食品
威尔斯法歌银行 1990        至今        15      金融
首都/美国广播  1984    1996与迪斯尼合并 12       传媒
GEICO         1976     1996全资收购   ——     保险
联邦住屋贷款抵押 1988                           金融服务
匹兹堡国民银行 1994四季度  1995         1        金融
甘纳特        1994        1995         1       传媒
美国广播      1978         1980         2      传媒广播
首都传播      1977*       1978         1      传媒广播
凯塞铝业化学  1977*        1981         4      冶金采矿
骑士报        1977*       1979         2       传媒
SAFECO公司     1978        1982         4       保险
沃尔沃斯      1979        1981         2       零售
阿梅拉克拉-赫斯 1979       1981         2       石油
美国铝业      1980         1982         2      冶金采矿
平克顿        1980        1982         2       运输服务
克里夫兰-克里夫钢铁 1980   1982         2       冶金采矿
底特律全国银行 1980        1981         1        金融
时代镜报      1980         1981          1        传媒
全国学生贷款   1980        1981         1       金融服务
阿卡他        1981        1982         1        造纸
GATX          1981        1982         1        机械
克郎佛斯特    1982        1983         1        保险
奥美广告       1977*        1984         7        广告
大众媒体      1979        1984         5        传媒
雷诺烟草      1980        1984         4         烟草
联众集团      1977*       1985         8        广告
通用食品       1979        1985         6         食品
埃克森        1984         1985         1         石油
西北工业      1984        1985         1         综合
联合出版       1979        1986         7         传媒
时代          1982        1986         4         传媒
比队员特丽斯  1985        1986         1         食品
里尔西格莱尔  1986        1987         1         航空
哈迪哈曼      1979         1987        8        冶金采矿
吉尼斯        1991        1994         3       食品饮料
通用动力      1992        1994          2        航空

感悟

1、巴菲特投资的对象主要集中在金融（9家）、品牌消费（6家）、传媒广播（8家）、能源采掘（6家）这几个行业，体现巴菲特不熟不做（能力圈原则）以及集中投资（既对熟悉的公司集中投资，也对熟悉的行业进行集中投资）的风格。

2、除了华盛顿邮报、吉利、美国运通、可口可乐、威尔斯法歌银行、首都/美国广播是长期持有（后于合并出售），以及GEICO是全资收购外，其它的投资对象的持有年限平均是2.5~3年，而且当中大部分是持有大约一年左右的时间。这说明价值投资并不完全等同于长期持有，应该根据实际情况来进行操作，或是已经达到或超出内在价值，或是公司基本面发生恶化，这时都应该出售。如果把价值投资与长期持有进行等同，而不分清投资对象的实际情况，那有可能就会犯了教条主义的错误。